Il rischio recessione è ormai alle spalle, e le stime sulla crescita sono, in generale, più ottimiste di quelle fatte in precedenza. Ma l'inflazione continua a erodere il potere di acquisto delle famiglie, gli interessi sui debiti pubblici sono destinati a gonfiarsi, mentre le banche chiudono i rubinetti del credito. Un insieme di elementi di rischio che ruotano intorno a due fattori legati tra loro: l'aumento dei prezzi al consumo e il rialzo dei tassi di interesse da parte della Banca centrale europea. È quanto emerge dalle ultime previsioni economiche della Commissione Ue, che, per voce dell'ex premier italiano Paolo Gentiloni, lancia un avvertimento: alzare troppo velocemente i salari potrebbe peggiorare il quadro.

Il nodo salari

Secondo Gentiloni, "le pressioni sui prezzi potrebbero risultare più persistenti se i salari dovessero accelerare più di quanto attualmente previsto e senza un adeguamento dei margini di profitto", ha spiegato. Una dinamica del genere porterebbe a "un'inflazione di fondo più alta del previsto", e questa a sua volta innescherebbe "una reazione più forte della politica monetaria, con ampie ramificazioni macroeconomiche per gli investimenti e i consumi". 

Parole che contrastano non solo con quanto chiedono i sindacati, ma anche con recenti analisi fatte dalla Bce e dalla stessa Commissione europea. Di norma, una crescita rapida e sostenuta dei salari non viene vista come un fattore positivo dagli esperti in un contesto di alta inflazione: buste paghe più gonfie in poco tempo rischiano infatti di aumentare ancora di più l'inflazione, vanificando gli sforzi per migliorare il potere di acquisto dei lavoratori. Un cane che si morde la coda, in altri termini. Ma questo mantra accademico non sarebbe adatto a leggere quanto sta succedendo in Europa. 

In un recente articolo di un gruppo di economisti della Bce, si segnala come a spingere in alto l'inflazione finora non siano stati gli aumenti degli stipendi, che sono stati contenuti, ma la crescita esponenziale dei profitti. "I profitti unitari sono aumentati del 9,4% nel quarto trimestre del 2022, su base annua, e hanno contribuito per oltre la metà alle pressioni sui prezzi interni in quel trimestre, mentre i costi unitari del lavoro sono aumentati del 4,7% e hanno contribuito per meno della metà", si legge nell'articolo. Un'analisi che fa il pari con un documento di lavoro della Commissione, in cui gli esperti di Bruxelles sostengono che "l'evoluzione degli utili societari suggerisce che le aziende hanno uno spazio per ipotizzare aumenti salariali" e avvertono che "il progressivo esaurirsi del risparmio privato in eccesso accumulato durante la pandemia" potrebbe comportare un poderoso calo nei consumi. Senza dimenticare le tensioni sociali e le ripercussioni sulla manodopera, che potrebbero tradursi in lunghe stagioni di scioperi e carenza di lavoratori, ossia in un autogol per le imprese.

I rischi esterni

Nel presentare le sue previsioni economiche di primavera, la Commissione torna invece sulle posizioni espresse dalla presidente della Bce Christine Lagarde all'inizio della crisi energetica: non bisogna pigiare troppo sull'acceleratore quando si parla di aumenti dei salari. Più che per le tensioni sociali e la carenza di manodopera, Bruxelles sembra preoccupata dai rischi "esterni" per l'economia europea. "I rischi legati al contesto esterno dell'Ue rimangono elevati - dice Gentiloni - Le nuove incertezze derivanti dalle turbolenze del settore bancario, o legate a tensioni geopolitiche più ampie (forse un riferimento a Cina e Taiwan, ndr), aggravano le preoccupazioni di vecchia data sull'impatto dell'aumento dei tassi d'interesse sui mercati emergenti vulnerabili. E naturalmente la guerra di aggressione della Russia contro l'Ucraina continua a gettare una lunga ombra di incertezza sull'economia", ha precisato il commissario all'Economia.

La speranza di Bruxelles è che l'andamento al ribasso dei prezzi dell'energia possa proseguire, allentando l'inflazione ed evitando un ulteriore aumento dei tassi di interesse da parte della Bce. Questo aumento sta avendo diversi effetti negativi: innanzitutto, rende più costoso l'indebitamento degli Stati membri, a partire dall'Italia. Secondo le previsioni della Commissione, la spesa per interessi del nostro Paese salirà al 4,1% del Pil nel 2024, contro il 3,7% del 2021. C'è poi "il rallentamento dei flussi di credito sia alle imprese che alle famiglie" da parte della banche: "Il credito non è solo più costoso, ma che è anche più difficile da accedere", ha detto Gentiloni.

Migliora la crescita

Al netto di questi elementi, le previsioni di Bruxelles segnalano un miglioramento complessivo delle prospettive di crescita dell'Europa. Un miglioramento che riguarda anche l'Italia: per il 2023 "le previsioni della Commissione Ue per l'Italia vedono la crescita più alta fra le 3 maggiori economie europee (le altre sono Germania e Francia, ndr): credo che ciò non avvenisse da molto tempo, e negli ultimi 3 anni l'Italia ha registrato una crescita pari al 12%, molto significativa", ha sottolineato Gentiloni.

Secondo gli analisti di Bruxelles, la crescita del Pil italiano nel 2023 si attesterà intorno all'1,2%, in aumento rispetto allo 0,8% previsto nelle stime invernali. "Il tasso di inflazione dovrebbe moderarsi al 6,1% quest'anno, grazie al calo dei prezzi dell'energia, e scendere ulteriormente al 2,9% nel 2024", si legge nel capitolo delle previsioni sull'Italia. Questo a fronte di un deficit all'8% nel 2022, in calo rispetto al 9% nell'anno precedente, che continuerà a diminuire al 4,5% nell'anno in corso, così come il rapporto debito/Pil, previsto in calo dal 144,4% del 2022 al 140,3% entro il 2024. Si prevede inoltre che "la crescita dei salari aumenterà leggermente dopo i rinnovi contrattuali del 2022 poiché la contrattazione pluriennale incorpora gradualmente l'inflazione precedente".